深圳市英成机电设备有限公司 券商看市 | 白酒渠道迭代中前行；白酒竞争格局愈发清晰下强者更强

平安证券：白酒渠道，迭代中前行，变革中发展

渠道即白酒从出厂到触达消费者的链路，而渠道的更迭与宏观政策、经济环境、消费习惯及酒厂营销政策息息相关。优秀的渠道模式，对于消费者培育、价盘管控、库存管理等至关重要。

白酒渠道多元化发展，迭代中前进。2013~至今，白酒渠道进入复合式发展，包括“厂家主导”、“经销商主导”和“合作共赢”三大类，酒厂根据自身情况、发展阶段灵活选择。每种渠道模式各有优劣，整体呈现出线上化、数字化、精细化三大趋势。

白酒线上化，平台补贴助力，电商快速增长。经历疫情三年后，消费者行为更理性，“性价比”重要性凸显，电商平台普遍将价格力放在首位。白酒作为高价值标品，则成为重点补贴对象，电商平台通过补贴白酒的方式获客引流，进而拉动整体成交。

数字化赋能，扫码红包兴起。宏观压力下，消费行业内卷，促动销、去库存成为酒厂的首要工作。扫码红包基于信息化系统，能够补充渠道利润，提升销售积极性；提高开瓶与动销，降低库存压力；查验防伪，减少窜货，维护市场秩序，因此已经成为各大酒厂常态化的工具手段。但在激烈的市场竞争中，扫码红包的边际效用有所下降，经销商折算红包利润后或对价盘造成一定冲击。展望未来，我们认为更加精细化的管理是关键，量价关系维护是重点，数字化赋能下营销创新将不断更迭。

兴业证券：行业分化延续，聚焦优质龙头

2023年白酒板块营业收入、归母净利润和扣非归母净利润同比增长16.39%、18.48%和18.54%。

节奏上看，2023年一季度在板块整体基数不低的情况，受疫情放开、场景复苏催化，白酒动销改善明显；二季度进入白酒消费淡季，动销边际改善相对较弱，但五一婚宴、端午送礼表现稳健，同期低基数下板块增长提速；三季度白酒板块延续稳健表现，双节期间宴席表现较好、礼赠需求稳定，由于季度间基数变化故而报表端略有降速。24Q1旺季开门红，库存有所去化，头部企业增长势头良好，需求韧性强。

白酒业绩增速排名相对靠前，彰显稳健特质。2023年白酒收入增速第一，利润增速位列第七，略低于行业整体增速。2024年一季度白酒收入增速排第二，利润增速位列五，受益于成本红利的乳制品、高景气的非乳饮料和休闲食品、韧性升级的啤酒等排序靠前。

中邮证券：白酒竞争格局愈发清晰下强者更强，啤酒利润端超预期

一季度白酒板块整体实现了稳健增长，利润增速快于收入增长。其中高端酒2023业绩达成均超年度经营计划，开年强韧稳健增长，收入利润均符合预期，24年锚定双位数及以上目标。次高端表现分化加剧，汾酒一枝独秀，24Q1利润超预期实现高质量开门红；舍得/酒鬼短期业绩承压，期待后续改善；水井表现平稳。苏皖白酒受益地区经济活力，以及理性消费下均有不同价格带产品承接，整体表现稳健增长，2024年均实现较好开门红进度，古井迎驾今世缘更优。

啤酒板块成本改善逻辑有望贯穿全年，龙头旺季表现值得期待。

浙商证券：确定性持续兑现，强韧性分红提升

24Q1白酒行业营业收入为1507.2亿元，同比增长14.9%，春节旺季期间收入实现稳健增长，为全年业绩奠定良好基础。分价位看，24Q1营业收入增速：高端酒（+15.9%）>区域龙头酒（+14.8%）>次高端酒（+14.2%）>三四线酒（+7.0%）。

24Q1净利润增速分别为：三四线酒（+34.98%）>区域龙头酒（+20.93%）>高端酒（+15.21%）>次高端酒（+13.71%）。

收入端看，高端酒及区域龙头酒延续优秀表现，彰显强业绩确定性；利润端看，三四线酒盈利能力修复显著，彰显白酒企业强劲的利润释放能力。

过半数酒企提升分红率，白酒板块作为稳健型资产占优

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（搜狐酒业综合5月8日-5月10日各大券商研报整理深圳市英成机电设备有限公司，编辑/闫思羽）